2024年，鋼材現貨價格持續徘徊于生產成本線附近，使得鋼鐵企業發展面臨階段性困境。為了穩定日常經營，越來越多鋼鐵企業開始參與期貨市場，最直接的體現便是鋼材期貨注冊倉單量顯著攀升。

今年11月，上海期貨交易所的熱軋卷板期貨倉單注冊量一度達到52.31萬噸，創近五年新高。此前，螺紋鋼期貨倉單注冊量于今年9月達到近五年來最高值21.01萬噸，不銹鋼期貨倉單注冊量于今年7月達到上市以來最高值19.71萬噸。

鋼鐵企業具體是如何運用期貨工具的？在參與過程中有哪些收獲和感受？近日，記者采訪了中國寶武鋼鐵集團旗下的多家頭部鋼企，相關負責人分享了各自對于鋼鐵行業期現融合的實踐思考。

鋼鐵行業邁入期現融合時代

寶鋼股份是中國寶武的核心企業，年產鋼鐵產品超過5000萬噸，其中熱軋產品約1500萬噸。寶鋼股份熱軋產品銷售業務總監孫祖春，向記者介紹了公司參與期貨市場的實踐歷程。

據孫祖春介紹，寶鋼股份醞釀參與期貨市場是在2017年，當時有三個重要背景：一是公司感受到鋼材行情的波動正在加大，鋼材價格在2011年至2015年單邊下行，2016年又劇烈反轉；二是關注到整個行業逐漸開始金融化，部分民營鋼廠的期貨運用能力走在了前列；三是2016年寶武合并后，公司同質化產品比例大幅提升，對公司的市場化銷售提出挑戰。

“在上述背景下，公司管理層組織了研討會，討論通過參與期貨市場增強公司抗風險能力的可行性。隨后在2017年下半年，集團公司在向國務院國資委備案后，同意了寶鋼股份參與期貨市場進行套期保值的業務訴求。”孫祖春說。

經過一系列準備后，2018年7月，寶鋼股份嘗試了首筆熱軋卷板期貨的套期保值交易。“當時市場需求下滑，公司綜合考慮多方因素，決定在10月到期的期貨合約中進行套期保值，最終成交約2萬多噸熱軋產品，其中一部分嘗試了實物交割。整體來看，這筆交易確實幫助公司在后續價格下跌的行情中鎖定了加工利潤。”孫祖春表示。

2018年12月，鋼材市場再次進入淡季，寶鋼股份嘗試進行了第二筆期貨交易。孫祖春告訴記者，由于當時判斷期貨價格相對現貨具有優勢，所以公司選擇了實物交割，并在2019年初順利完成交割。從最終效果看，參與交割幫助公司紓解了銷售端的短期難題，且交割的噸鋼利潤高于同期直接對外銷售的利潤。

今年，寶鋼股份開始探索新的期貨參與模式，聯合中下游企業共同進行風險管理，即寶鋼股份將標準交割品銷售給中下游客戶，由客戶參與期貨市場進行套期保值或交割。在孫祖春看來，中下游客戶在期貨市場中的操作更為便捷，該模式能夠提高套期保值的效率和便利性。

總體來看，從不參與期貨，到簡單地套期保值鎖定利潤，再到參與交割拓展銷售渠道，寶鋼股份的理念迭代是我國鋼鐵行業邁向期現融合的縮影，期貨和衍生品的運用逐漸成為鋼材貿易環節的必修課題。

彌合時間錯配與空間錯配

鋼材銷售與下游基建地產景氣度息息相關，而基建地產開工具有鮮明的周期性和區域性特征。在保證連續生產的前提下，盡量在銷售層面彌合時間與空間上的供需錯配，成為期貨市場賦予鋼鐵企業的又一重要意義。

對于我國鋼鐵企業來講，每年銷售最頭疼的時間是春節前后。

安徽長江鋼鐵董事長張峰告訴記者，每年春節前后各半個月，下游陸續停產，螺紋鋼產品的銷售幾乎為零。但鋼廠的生產必須是連續的，每天都有1萬多噸的產量。過去，鋼廠只能自己不斷累庫，要累積30萬噸到40萬噸冬儲庫存。但在下游復工后，這些庫存全部銷售給市場，短期價格勢必受到沖擊。

去年，長江鋼鐵首次參與期貨市場，重要目的便是破解春節前后的供需錯配問題，公司通過下游貿易商在期貨盤面進行加工利潤的鎖定，取得了一定效果。“去年因為剛剛嘗試，所以參與的體量較少。今年心里有底了，實戰中也增強了信心，準備2025年春季前加大參與期貨交易的體量。”張峰說。

而在不同區域間，鋼材供需的錯配問題也時常顯現。

鄂鋼的產品以建材為主，公司今年的螺紋鋼期貨注冊倉單量顯著增加。鄂鋼期貨部主任唐玉寶表示，公司參與期貨的重要訴求便是化解空間上的供需矛盾，而且今年的矛盾尤其突出，這也構成公司注冊倉單量明顯增長的重要原因。

據唐玉寶介紹，今年7月、8月，公司關注到整個湖北地區的鋼材庫存增至高位，同時當地的一些工程項目并未開工，導致需求較為低迷。此時公司若繼續將產品投向當地市場，將進一步打壓鋼材價格。于是，公司將7月、8月的產能，通過期貨注冊倉單的形式，延后至10月進行銷售，并通過交割庫的分布，發往需求情況更好的華東地區，從而同時解決了時間與空間的錯配困難。

“鄂鋼早在2013年就參與期貨市場，也總結了不少案例，公司各層級也在嘗試中逐步學習運用期貨的方式和理念。公司成立了期貨部門，結合現貨實際來制定期貨工具的使用計劃。隨著行業逐步關注到期貨工具帶來的價值，期貨與現貨的融合或許已是大勢所趨。”唐玉寶說。（新華財經記者費天元）